今年一季度，銅價(jià)在中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和后，有明顯反彈。但受制于消費(fèi)端的低迷，期、現(xiàn)貨市場(chǎng)也相繼出現(xiàn)恐高情緒，2月份以來，滬銅價(jià)格在4.8萬元~5萬元/噸之間寬幅震蕩。價(jià)格重心較年初的時(shí)候有所上移，雖然當(dāng)前消費(fèi)端還未有明顯起色，但是4月以來，國(guó)內(nèi)多家冶煉廠集中檢修，二季度的電解銅產(chǎn)量會(huì)有較大幅度的減少，支撐當(dāng)前銅價(jià)。

　　電解銅產(chǎn)量下滑等待消費(fèi)激活

　　4月份以來，國(guó)內(nèi)多家冶煉廠集中檢修，包括東營(yíng)方圓、陽(yáng)谷祥光、新疆五鑫銅業(yè)、赤峰金劍、金隆銅業(yè)、山東恒邦、豫光金鉛，金昌銅業(yè)。總計(jì)影響產(chǎn)量約6萬噸，持續(xù)時(shí)間多在40天左右。除此之外，二季度還有中原黃金和福建紫金檢修，二季度總計(jì)影響產(chǎn)量約12萬噸。

　　礦端的干擾率持續(xù)抬高，TC(粗煉費(fèi))持續(xù)下行，銅精礦的的供應(yīng)增速與冶煉廠產(chǎn)能增速不匹配，冶煉廠的開工率也相應(yīng)受到影響，在冶煉廠利潤(rùn)持續(xù)收縮的情況下，會(huì)極大影響生產(chǎn)積極性，最終導(dǎo)致精銅的產(chǎn)量下滑。

　　新能源汽車進(jìn)入2.0時(shí)代電池技術(shù)改革備受關(guān)注

　　據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2018年，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成127萬輛和125.6萬輛，比上年同期分別增長(zhǎng)59.9%和61.7%。其中純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷分別完成98.6萬輛和98.4萬輛，同比增長(zhǎng)48%和50.9%；插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷分別完成28.4萬輛和27.2萬輛，同比增長(zhǎng)121.9%和117.6%。預(yù)計(jì)2019年新能源汽車產(chǎn)銷量將突破150萬輛。當(dāng)前，在綠色革命、能源革命、環(huán)保革命、城市交通革命、出行革命和技術(shù)革命的大環(huán)境下，推動(dòng)著汽車革命到來；新能源汽車產(chǎn)業(yè)也將在不久后進(jìn)入2.0時(shí)代。

　　其次，在三元電池技術(shù)的不斷發(fā)展，錳酸鋰配合三元材料，形成復(fù)合材料，提升了新能源汽車電池的安全性能。與此同時(shí)，通過有效解決新能源電池組剩余的材料問題，也較大地壓縮了電池成本，極高新能源汽車經(jīng)濟(jì)效益。

　　國(guó)際宏觀因素影響下降美聯(lián)儲(chǔ)加息周期到達(dá)尾聲

　　4月29日至5月3日當(dāng)周是市場(chǎng)的數(shù)據(jù)超級(jí)周，其中包括美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議，英國(guó)央行議息，美國(guó)非農(nóng)業(yè)人口就業(yè)數(shù)據(jù)等有分量的數(shù)據(jù)。

　　美國(guó)一季度實(shí)際GDP年化增長(zhǎng)初值數(shù)據(jù)為3.2%，創(chuàng)2018年三季度以來新高，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期的2.3%。主要由于凈出口拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)1.03%，庫(kù)存增加提振經(jīng)濟(jì)0.65%。二者合計(jì)提升GDP1.68%，幅度是近6年來最大。但其他數(shù)據(jù)大多不及預(yù)期，包括美國(guó)一季度個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)年化季環(huán)比初值為1.2%，創(chuàng)近一年來新低，且較前值2.5%大幅回落。一季度核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)年化季環(huán)比初值為1.3%，創(chuàng)2017年三季度以來新低，遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的政策目標(biāo)。

　　如果當(dāng)通脹開始上升，美聯(lián)儲(chǔ)則需要不斷推進(jìn)正常化進(jìn)程，來使之與經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁程度和通脹相匹配，但如果通脹不存在加速攀升的壓力，因此，暫停加息也會(huì)成為主旋律。

　　外圍宏觀環(huán)境的緩和，有利于大宗商品價(jià)格穩(wěn)定。

　　滬銅近月合約有望轉(zhuǎn)變從Contango轉(zhuǎn)變?yōu)锽ack

　　年初以來，銅精礦加工費(fèi)急劇下滑，現(xiàn)貨TC較年初下滑了將近20%。外加國(guó)內(nèi)廢銅政策趨嚴(yán)，導(dǎo)致了當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于銅精礦供應(yīng)的擔(dān)憂。

　　期貨市場(chǎng)上，4月26日遠(yuǎn)期合約1907/1908呈現(xiàn)資金凈流入，滬銅1908合約增倉(cāng)將近6000手。雖然當(dāng)前近月合約為價(jià)差穩(wěn)定在20元~30元/噸的Contango結(jié)構(gòu)，但隨著時(shí)間不斷推移，Back結(jié)構(gòu)將會(huì)代替當(dāng)前的Contango結(jié)構(gòu)。(華泰期貨）